亞洲首富李嘉誠(chéng)旗下的公司收購(gòu)英國(guó)電(600795)網(wǎng)的具體融資方案于8月23日披露,究竟這樁收購(gòu)是否劃算？
長(zhǎng)江基建（01038.HK）、香港電燈（00006.HK）以及李嘉誠(chéng)基金會(huì),合作收購(gòu)法國(guó)電力集團(tuán)（EDF）持有的英國(guó)電網(wǎng)100％權(quán)益。在交易作價(jià)700億港元中,70％將通過項(xiàng)目融資來支付,其他30％（約210億港元）,則分別由長(zhǎng)建、港燈及李嘉誠(chéng)基金會(huì)各負(fù)責(zé)40％、40%和20%。
最新披露的資料顯示,長(zhǎng)江基建與港燈將最多各自出資86億港元,加上分別墊付的股東貸款42.4億港元,兩間公司分別提供的最高總資金約為128.4億港元。
有香港證券界人士對(duì)本報(bào)記者表示,有關(guān)收購(gòu)消息在7月30日公布之后,長(zhǎng)江基建與港燈兩個(gè)公司的股價(jià)走勢(shì)向上,因?yàn)槭袌?chǎng)多數(shù)看好這個(gè)收購(gòu),估計(jì)英國(guó)電網(wǎng)項(xiàng)目的內(nèi)部回報(bào)率料可達(dá)12%以上。收購(gòu)行動(dòng)完成后,長(zhǎng)江建設(shè)的負(fù)債比率只有24%,因此仍有足夠能力收購(gòu)其他海外資產(chǎn)。
反壟斷審查料可通過
根據(jù)長(zhǎng)江基建的公告,長(zhǎng)江基建、港燈以及李嘉誠(chéng)基金會(huì)將以40%、40%和20%的股權(quán)比例,組成競(jìng)投公司收購(gòu)英國(guó)電網(wǎng)。在接近700億港元的總代價(jià)（包括股本代價(jià)與承擔(dān)債務(wù)）中,股本代價(jià)約為384.75億港元。
如果要約獲得賣方接納,預(yù)計(jì)競(jìng)投公司將取得最多142.16億港元的銀行融資,其中約80.46億港元將作為股本代價(jià)部分的資金,另外約61.7億港元將用作支付收購(gòu)?fù)瓿珊蟮墓緺I(yíng)運(yùn)資金。其他需要的資金,將由上述三家公司各自出資以及墊付貸款。
不過此次交易并未塵埃落定,需要得到歐洲方面監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn),以及港燈的獨(dú)立股東的批準(zhǔn)。因?yàn)閰⑴c此次收購(gòu)的三家公司相互持股——李嘉誠(chéng)基金透過和記黃埔持長(zhǎng)江基建84.58%的股份,長(zhǎng)江基建又持有港燈38.87%的股份,根據(jù)香港的上市規(guī)則,有關(guān)控股關(guān)系將要求港燈的獨(dú)立股東批準(zhǔn),收購(gòu)交易才可進(jìn)行。
如果賣方向競(jìng)投公司發(fā)出不準(zhǔn)備進(jìn)行收購(gòu)的通知,或者在今年10月24日之前尚未向競(jìng)投公司發(fā)出接納通知,則賣方需要向李嘉誠(chéng)方面的競(jìng)投公司支付上限約6050萬港元的費(fèi)用,以及其他相關(guān)費(fèi)用。而如果因?yàn)槿魏蜗嚓P(guān)股東不批準(zhǔn)交易,李嘉誠(chéng)方面的公司需要向EDF支付12.1億港元的費(fèi)用。
不過,長(zhǎng)江基建董事總經(jīng)理甘慶林對(duì)記者表示,有信心這個(gè)大型的收購(gòu)項(xiàng)目可以獲得歐盟方面的反壟斷審查,因?yàn)槟壳伴L(zhǎng)江基建在英國(guó)全國(guó)電網(wǎng)的市場(chǎng)占有率為25％,氣體供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)占有率只有10％,在水廠方面更少,占有率只有5％。
而收購(gòu)項(xiàng)目對(duì)于長(zhǎng)江基建本身的影響,甘慶林指出,（收購(gòu)）將刺激公司的盈利前景上漲。綜合部分證券商的估算,在收購(gòu)項(xiàng)目中,長(zhǎng)江基建占40％股權(quán),如果在今年第4季度完成收購(gòu),則明年長(zhǎng)江基建的盈利將會(huì)有17%至35%的大幅增長(zhǎng)。
長(zhǎng)建總負(fù)債上升45％
市場(chǎng)如此看好英國(guó)電網(wǎng)資產(chǎn)未來的盈利貢獻(xiàn),皆因受管制行業(yè)的回報(bào)有保證。李嘉誠(chéng)要收購(gòu)的EDF,擁有包括三個(gè)受規(guī)管的供電網(wǎng)絡(luò),覆蓋倫敦、英格蘭東南部以及東部,向780萬客戶提供服務(wù),為英國(guó)提供近四分之一的電力,是英國(guó)最大的供電商。數(shù)據(jù)顯示,計(jì)劃收購(gòu)的資產(chǎn)在截至2009年12月底的財(cái)政年度,除稅前純利約80.92億港元,資產(chǎn)凈值約為279.41億港元。
根據(jù)長(zhǎng)江基建的中期業(yè)績(jī)報(bào)告,截至6月底,其手頭現(xiàn)金約為100億港元。甘慶林表示,所有項(xiàng)目融資在投標(biāo)時(shí)已經(jīng)完成。收購(gòu)項(xiàng)目有70％為項(xiàng)目融資借貸,只有30％是資本金（包括現(xiàn)金）,而且不排除會(huì)通過銀行貸款等途徑再融資。所以長(zhǎng)江基建用手頭的約100億港元支付收購(gòu)金額后,還剩下約20億港元的現(xiàn)金。
長(zhǎng)江基建方面透露,在2010年6月底,其未經(jīng)審核資產(chǎn)總值及負(fù)債總額分別為514.52億港元和94.09億港元。在交易完成之后,則未經(jīng)審核的資產(chǎn)總值及負(fù)債總額將分別為556.86億港元和136.43億港元。這意味著,完成收購(gòu)后,負(fù)債總額將上升45％。
收購(gòu)英國(guó)電網(wǎng)對(duì)于長(zhǎng)江基建而言,不僅是開拓海外市場(chǎng),也是收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整策略。目前,長(zhǎng)江基建約60％的收入來自港燈,40％的收入來自海外,而港燈75％的收入來自香港。
而在英國(guó)電網(wǎng)的收購(gòu)?fù)瓿芍?甘慶林指出,港燈在長(zhǎng)江基建的收入占比將降到40％左右;港燈自身的收入比重中,香港與海外地區(qū)的比例也將變?yōu)?5％和45％,香港地區(qū)的收入貢獻(xiàn)比例將下跌。